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今年以来，多只行业主题ETF及联接基金宣布清算，涉及5G产业、财富管理、医疗保健设备与服务、线上消费、化工产业、机械设备、有色金属、疫苗与生物科技等多个细分赛道，有的甚至成立不满一年。

一边，基金公司正在紧锣密鼓地布局被动投资，抢占各个赛道；另一边，“前人”的教训也在提示着风险。行业主题类ETF是否仍有发展前景？基金公司的布局更多是顺势而为，还是为了抢占赛道的过度竞争？

多只行业主题ETF清盘

8月19日，国泰中证全指建筑材料ETF发起联接发布清算报告，正式宣告这只基金的终结。在此之前，摩根中证沪港深科技100ETF也发布了清算报告。今年以来，多只细分行业主题ETF及联接基金宣布清算，有的ETF产品甚至成立还不满一年就走向了清盘。

“产品清盘最重要的原因是规模不足，且短期难以通过营销带来足够的资金避免清盘。ETF运营成本较高，需要规模效应来摊薄成本。”一家大型公募的基金经理表示，对于基金公司来说，一般基金产品设立前都会进行市场调研、需求分析以及未来发展空间展望，但是受制于行情的复杂变化，很难完全事先准确预判。因此出现部分基金产品在上市后业绩表现不佳、产品规模持续缩减的情况。

不过，记者了解到，上述清盘的产品并非全部因业绩不佳走向清盘，也有产品因为行业政策的催化曾经有过非常不错的涨势，初始投资者在产品获利后选择止盈，导致规模萎缩。“被动产品基本都面临盈亏平衡的难题。ETF大多为同质化产品，因此面临较高的营销成本；另外还需要承担不低的做市成本。对于一些典型的周期性行业，获利了结后很难立刻再有一波行情，因此规模下降后，就存在入不敷出的情况，不如及时清算掉。”一家中型公募的市场人士表示。

细分行业波动加剧ETF清盘风险

随着权益基金的竞争从主动转向被动，行业主题ETF正成为公募基金新的规模增长点。行业主题ETF具有费率低、参与简单的特点，且在特定市场行情下可能具有较好的收益率，因此公募基金也在积极布局这一类产品。

从核心资产大象起舞，到新能源板块一枝独秀，再到AI热潮，赛道投资愈演愈烈，但随着行情轮动，不少曾经热门的主题基金风头不再。天相投顾基金评价中心认为，行业主题ETF可能对市场风格的演绎起到助推。基金的集中发行可能会为这一类风格的资产带来增量资金，而增量资金会推高这一类资产的价格。但任何风格都不可能永远持续下去，被推得过高的资产也可能出现下跌，且波动更大。一旦某一类风格被市场抛弃，集中发行的行业主题ETF可能面临赎回，这种情况也会加大资产波动。

不过，在前述大型公募的基金经理看来，ETF是工具型产品，满足了部分投资者对于特定领域的投资需求。即便投资者不通过行业主题ETF来交易，也会通过其他品种来投资。市场风格的演绎归根结底还是由投资者的需求和情绪决定的，与具体的工具产品无关。

避免蹭热点和过度竞争

从海外情况来看，以美国为例，美国主题ETF占比相对较低，多集中在人工智能、互联网、低碳以及通信设备等领域，宽基ETF占比相对较高。那么，国内行业主题类ETF是否仍有发展前景？基金公司的布局更多是顺势而为，还是为了抢占赛道的过度竞争？

天相投顾基金评价中心认为，公募基金发行基金更多是市场行为，基金公司通过挖掘市场需求，布局有潜力的ETF，力图打造能够得到市场认可的ETF，在这一过程中势必存在成功和失败。但从长期来看，能够最终得到市场认可的行业主题ETF可以为投资者提供有效的投资工具，从这一点来看是利大于弊的。但是，也有少数基金管理人试图通过蹭热点的方式来发行ETF，缺乏合理的研究分析，有损市场的有效性，应尽力避免。

前述中型公募的市场人士认为，大家应该以更包容和客观的视角看待这类产品，毕竟行业主题类ETF是一类有效的配置型工具。不过，通过过度营销来吸引资金，盈亏难以平衡依然想尽办法维持产品的运作，并非长久良策，应该避免此类事情的发生。

“未来ETF行业可能形成三种公司”，前述大型公募的基金经理表示：一是超市型，布局了各种各样品类齐全的产品，追求大而全；二是全能型，重点品种都有，产品线相对较为齐全，能够满足投资者大部分投资需求；三是特色型，仅集中于个别特色行业和产品。基金公司会基于自身的定位展开选择。

审读：董凤斌

编辑：王寅

签发：孙宏