港交所IPO审查严格，错失一些大型中资企业

陆一瑞恩资本RyanbenCapital 2022-08-12

港交所前CEO李小加曾表示，过去数年港交所虽做出不少改革举措，但滴滴出行、贝壳找房等仍然选择赴美上市，要思考为什么香港未能做好中介工作。

来源 | 香港01

继小鹏汽车(09868.HK)于本月7日在港交所挂牌上市后，日前有消息透露，理想汽车(LI)已于5月底以双重上市的方式在港交所提交上市申请，如果顺利的话，有望在8月底左右在香港挂牌。这一次回港上市，小鹏汽车、理想汽车都跑在了蔚来汽车前面。

据财经网媒「巨子ICON」报道，两个消息来源透露，蔚来汽车早就「通过秘密方式」在香港提交二次上市申请，甚至比小鹏汽车还早。不仅如此，消息人士还透露，其实滴滴出行(DIDI)此前也是优先考虑在香港上市。据悉，早在2020年10月滴滴出行已有此意。此外，更早之前的贝壳找房(BEKE)也是优先谋求在香港上市，但最终不得已于2020年8月赴美IPO。

根据数据显示，2020年港股新股IPO数量合计146宗，共募资3,975.28亿港元，达到十年来IPO发行的最高规模。但也应看到，2020年年内向港交所递交招股书但截止2021年6月30日仍未通过核准的公司数量超过135家。而这一数字在2019年接近200家。

一家亦正在谋求IPO的中资企业负责人透露，赴港上市一直是新经济企业的首选。在这一轮强监管政策调整之前，香港就是最佳上市地，而非美国市场。如果要论递表数的话，香港未必会比美国低。

一类是通过多轮融资的独角兽企业，迫于股东兑现压力，急于寻求上市；另一类，处于发展初期，资本实力弱，盈利较困难，难用资产抵押或质押的形式取得银行贷款，随着企业步入快速成长期，对资金的需求越来越强。所以选择在二级资本市场融资无疑是一种成本较低、并能实现可持续发展的最佳选择。而香港作为国际化的老牌资本市场，在发行架构、融资效率、资本运作方面的优势比较明显，所以是首选的海外上市地。

但问题是，暂且不说兑现压力，另有一些短期因素作用，比如新冠肺炎疫情的影响，疫情导致之前被认为需要更多时间孵化的一些企业的成长周期突然变短了，或者有了更好的空间，就加速了其上市进程。另外，在市场波动性比较高的背景下，有些企业希望能够通过公开市场来拓宽融资管道，这些短期因素也促成了一些企业加速上市。

然而，在操作上，赴港申请却成了一条「反复而漫长的路」。

根据港交所相关规则可知：拟上市企业招股说明书的有效期为6个月，即自公开发行前最后一次签署之日开始计算，拟上市公司或发行人应当使用有效期内的招股说明书完成本次发行。

根据港交所相关规则可知：拟上市企业招股说明书的有效期为6个月，即自公开发行前最后一次签署之日开始计算，拟上市公司或发行人应当使用有效期内的招股说明书完成本次发行。换言之，企业想要成功上市，就需要在这6个月的有效期内成功完成。若是不在有效期内及时补充相关财务材料，那么企业就会进入「暂停上市」的章程。

据悉，在香港上市，保证IPO公司的质量是其非常重要的工作。在整个审查过程中，上市委员会对递表公司的上市资格方面的要求非常严谨。无论是财务资料、法律、估值资产、业务模式，还是公司过往历史、管理层架构等方面，任何一项因素不达标都有可能导致公司IPO审核无法通过，申请过程中可能会被要求补充材料、或者被退回等。

然而这些企业都是迫切等待打开融资管道，降低负债率，这是大多数企业赴港IPO的核心原因。但实际情况是，很多企业的上市申请都未必能在短时间内通过审核。除了时间问题之外，香港的备案，及合规压力，对于一些新经济企业来说，不仅是一时间很难完成，甚至很难拿出证明。「耗不起」，往往成了滴滴出行、贝壳找房这类中资企业出走美国的一个根本性原因。

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