中信不再，建投可好？

中信不再，建投可好？

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从昨晚，中信证券清仓减持中信建投的消息爆出，证券行业的反应可谓激烈。

今天（6月26日）开盘，券商股全线下挫，中信建投更是一字跌停，封单72万手。最终收盘报收23.83元，跌幅为10.08%。

建投发公告，中信拟清仓

6月25日晚间，中信建投发布公告称：中信证券计划减持其所持有的中信证券全部A股股票427,000,000股，占公司总股本比例5.58%。

消息一出，券业哗然。要知道，中信建投目前A股流通股本仅为8.64亿股，而中信证券拟减持的股份就几乎占到一半，对二级市场的影响力可想而知。

然而，中信证券此举并非毫无征兆。

半个月之前的6月12日，中信建投就曾发布股份解禁公告。在首次公开发行完成后，公司股本变更为76.46亿股，其中59.85亿股为限售股，占总股本的78.28%。其中，中信证券与世纪金源所持有的合计4.64亿股限售股的锁定期为自公司股票上市之日起12个月，该部分股份将于2019年6月20日起上市流通。

难怪上证报盘后发布署名文章，提醒关灯吃面的投资者，警惕刚刚完成解禁或即将进行解禁的次新股，特别是市值体量较大的次新金融股。

本是同根生，相煎何太急

中信证券与中信建投的渊源由来已久。行家曾经在《天下中信是一家……吗》一文中梳理了这两家券商难舍难分的联系。

单从名字上，就可以得知，中信证券是中信集团的子公司。1995年，由中信集团、中信兴业信托投资公司、中信上海信托投资公司和中信宁波公司共同出资设立了中信证券。

而中信建投，与中信证券和中信集团的关系则复杂得多。

2005年，曾经出资买下瓦良格航母的华夏证券，面临破产。而当时的中信证券，正因为没能收购广发证券而郁闷。

于是，中信证券瞅准这个时机，联合建银投资一起接盘华夏证券，改组为中信建投。中信证券出资16.2亿元，出资比例为60%；中国建银以现金出资人民币 10.8亿元，出资比例为40%。

然而好景不长，2008年3月，证监会明确了证券公司“一参一控”的政策：同一股东或实际控制人只能同时控股一家券商、参股另一家券商。

中信证券虽然是一百个不情愿啊，可惜胳膊拗不过大腿，只能照做。

于是，中信证券将中信建投45%的股权转给北京国资委受，世纪金源也受让了8%的股权。至此，中信证券就从中信建投持股60%的第一大股东，转为持股仅7%的小股东。

兄弟阋墙，古而有之。进入2019年，中信证券与中信建投，两家券商几乎处在随时擦枪走火的境地。

君不见——

3月8日，中信证券极其罕见的给出“卖出”评级，矛头对准中国人保。而华泰证券立即跟风，对中信建投给出“卖出”评级。就在当天，中信建投跌停，中信证券跌停。

6月20日，中信建投A股上市周年，中信证券持有中信建投的限售股解禁。

6月25日晚间，中信建投公告，中信证券将清仓减持中信建投。

6月26日，中信建投股价开板跌停，中信证券微跌0.81%。

相伴十四年，为何说再见

持股十四年，一朝说分手。究竟是什么原因，分析人士也是众说纷纭。

原因之一，锁定收益，落袋为安。

2005年，中信证券取得中信建投60％股权的“成本”仅为16.2亿元。在2010年大额转让时，中信证券已收入85.86亿元。

行家用今天的收盘价估算，中信证券此次减持预计收入将达到101.7亿。要知道，2018年中信证券归母净利润也只有93.9亿元。

综合两次减持的收入，中信证券这笔长达14年的投资，获利已经超过十倍，达1058％！

原因之二，一参一控，监管要求。

经济账之外，中信证券减持中信建投，可能还有监管的原因。

有市场人士分析：中信证券收购广州证券进度迅速。如果继续持有中信建投证券的股权，会涉及到同业竞争的问题。

原因之三，担忧风险，挤出泡沫。

3月8日，华泰证券的看空研报就曾指出：

中信建投已严重透支成长性预期，估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险。中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平，预计合理股价在13.86-17.33元/股。

谁是强中手，中信对建投

先说个颇为八卦的话题，中信证券离场后，中信建投是否会改名？

行家觉得不会。至少目前，中信集团依然是中信建投的大股东之一。即使中信集团彻底退出，中信建投这个头部券商的品牌，依然有必要继续保留。

最后探讨一下中信证券与中信建投的终极PK。

近日，中国证券业协会公布了2018年度证券公司经营业绩指标排名情况，从39项指标穿透98家券商2018年经营情况。

2018年度，中信证券拿下了14个项目的冠军。分别是总资产、净资产、营业收入、净利润、客户资金余额、托管证券市值、经纪业务收入、代理销售金融产品收入、股票主承销佣金收入、担任资产证券化管理人家数、财务顾问业务收入、融资类业务收入、融资融券业务利息收入以及证券投资收入。

但是，在投行业务上，中信证券在2018年却被中信建投反超，其证券公司承销与保荐业务收入以20.9亿元位居第二。

行家曾经得出结论：中信证券在股票承销领域略胜一筹，中信建投的债券承销地位更高。（参见《2018年券商证券承销业务排名·债券篇》一文）

再来看市值。

凭借着较小的流通盘，中信建投在今年年初创下了十个交易日八个涨停板的记录。以最高价31.86元/股计算，中信建投市值曾一度达到近2500亿元。

而截至6月26日收盘，中信建投股价跌停，报收23.83元，中信证券则小幅微跌，报收23.29元。两家龙头券商之间的市值差距正在收窄。

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