券业并购大时代来临，你准备好了？

回想去年年底，中信证券宣布收购广州证券，行家发布《哪些年中信追过的券商》一篇热文，引来多方关注。

今年5月28日，行家独家首发天风证券官宣收购恒泰证券。当晚，数以千计的读者互动应接不暇。

而随着华创证券宣布谋求太平洋证券控制权的一纸公告，中小券商“抱团取暖”再添新的案例。

中信证券“大鱼吃小鱼”的并购案结果揭晓的同时，年内另一起中型券商之间的并购案还悬而未决。

2019年5月28日晚间，天风证券发布公告称，公司已签署股权收购意向性协议，拟收购恒泰证券29.99%股权。此次收购一旦完成，天风证券将成为恒泰证券单一大股东。

从业务报表看，天风证券与恒泰证券在多方面具有良好互补性。

仅以经纪业务为例，此前天风证券分支机构布局较为薄弱的华西华北等地区，恰恰是是恒泰证券分支机构布局较早，资源开拓挖掘较深的区域。

显然，收购恒泰证券的股权将提升天风证券在前述区域的覆盖能力和业务优势。

对于更多中小券商，“抱团取暖”已经成为生存策略。

2019年11月5日晚间，华创证券母公司华创阳安和上市券商太平洋证券同时宣布“达成转让意向性协议”。太平洋证券大股东嘉裕投资向华创阳安转让5%以上股份，而华创证券将可能成为太平洋的第一大股东。

10天之后的11月15日晚间，两家上市公司敲定了交易价格和支付方式。华创证券拟以5.50 元/股的价格，受让嘉裕投资所持有的太平洋证券4亿股（占总股本5.87%）的股份，交易总金额为22.00亿元。

不同于财大气粗的中信证券，也不同于强势崛起的天风证券，华创证券和太平洋证券两家的体量和进项，即使在中小券商中也并不靠前。更何况，2018年度，太平洋证券就曾以高达10亿的亏损额几乎垫底。

对于为何收购太平洋证券股权，华创阳安公告称，本次交易有助于华创证券优化资源配置，提高华创证券的竞争力和盈利能力，有利于上市公司和投资者利益的最大化。

关于券商并购，行家整理了相关的业界评论。

作为当事人的天风证券认为，从长期视角来看，证券业整合是行业发展的大势所趋。中国证券业尚处于发展初期，小券商可依托牌照红利维持生存，未来随着行业新进入者的增多，竞争加剧将不可避免，行业并购重组案例将持续增多。

同为中小型上市券商，长城证券表示，受市场变化，佣金率持续下行、强监管周期影响，券商业务布局开始收缩。营收结构多元化、融资能力强的券商尚可维持业绩，而营收结构单一、融资能力相对较弱的小券商业绩下滑明显，估值中枢下行，券商行业新一轮并购潮将愈演愈烈。

东吴非银团队研报分析，券商龙头开启资源整合，行业集中度加速提升。预计未来此类并购重组会进一步加速这一趋势。

首创证券研发部总经理王剑辉表示，随着券商行业成熟度的提升，并购重组的次数和并购金额规模也会显著增大。未来业务向龙头集中的状况可能还会持续，这也倒逼中小机构需要走特色化、差异化的路线，谋得生存。中小券商应当在经营模式、产品线、营销模式等自己能力胜任的领域来拓展相对竞争优势。

财政科学研究院盘和林撰文表示，当下中小券商有两种选择：一是并购重组，二是特色化经营。

著名经济学家宋清辉分析称，“近年来由于行情整体低迷，中小券商的日子并不好过，预计未来券商之间的并购重组将成为一种趋势，此举有助于做大做强，以获得更大的发展空间。”

北京师范大学经济与工商管理学院教授李锐指出，随着证券行业竞争的逐渐加剧，那些中小规模、区域化的券商，也希望能通过股权并购发展壮大，不少券商开启了“抱团取暖”的模式，这或是中小券商面对经营困境所作出的艰难选择。

北京理工大学公司治理与信息披露研究中心主任张永冀表示，“头部效应”“强者恒强、弱者恒弱”等特征更为明显。不难发现，目前中小券商经营压力渐大，行业日益呈现头部化格局。

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