中小型券商参与IPO承销的时代结束了么？

中小投行的哀嚎：老板，IPO不，科创板不，老板……

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没

有什么生意比中国投行更好做了。

哪怕行情再差，只要IPO不暂停，认真干点活，一年下来投行部门怎么着都能贡献1亿的净利润。

今年科创板+IPO大提速双重利好下，业绩更是可期。只顾埋头搬砖的投行人，让各大投行群里的八卦小黄文都少了许多。

但热火朝天的IPO浪潮中，中小投行却似乎逐渐被抛下。

“从去年11月份至今，我们没有找到一个科创板项目。”——某中型券商投行业务负责人表示。

前期公布的112家科创板企业中，TOP10券商拿下了其中84家。其中又以“三中一华”最为突出：中信建投、中信证券、中金公司及华泰联合四家券商，合计拿下47家企业。

实际上，承销券商集中度高不仅体现在科创板，现有板块IPO承销市场同样如此，并且近几年来集中度越来越高。

2016年，253家企业在A股上市，前十大承销商市场份额为48.22%。而在2018年，这一数字已经攀升到58.22%。

某个行业发展到一定阶段，资源、人才、资本，都会往头部集中，这是不可避免的。IPO承销市场，似乎也是如此。

难道中小券商参与IPO承销的时代，要结束了么？

/ 01 /

科创板承销格局大揭秘：

头部券商吃肉，小部分中小券商喝汤

Choice数据统计，过去十年，共有2068家企业在A股IPO，累计募资1.89万亿元。2068家企业为此付出的承销费，高达1102亿元。

巨额的IPO承销费，自古以来就是各大券商打破头都要去争的大肥肉。

“股票承销业务就是政府部门往外扔一根肉骨头，让我们几条狗去抢。”上世纪90年代，为了承销业务打破头的上海、深圳券商经常这样自嘲。

有机会去抢，这已经是上天对你莫大的恩赐。那时候，上交所还未成立，股票发行只在上海、深圳两个城市试点。股票承销自然由上海、深圳本地券商负责，上海、深圳之外的券商只能流口水。用那些券商的话来描述，就是两个字：“难受”。

2019年的今天，这个现象愈发严重。只不过流口水的，变成了中小券商，包括上海、深圳的中小券商。

科创板是今年资本市场头等大事，各大投行也都鼓足了劲干活。科创板3月18日开门迎客至今，申报企业已达112家。112家申报企业，拟募集资金已达1089亿元。

112家企业承销队伍中，出现了40家券商的身影。前十大券商，拿下其中84家。

目前，有保荐资格的券商为80家。换言之，12%的券商，拿下了75%的科创板申报企业。这12%的券商，都是中国投行界响当当的角色。

• 承销家数最多的，是财大气粗的朝阳门巴克莱中信建投。保代人数最多的中信建投，目前出现在16家企业承销队伍中；

• 麦子店高盛中信和贵族中金在这场科创板盛宴中没有缺席，两家券商分别出现在11家企业承销商队伍中；

• 一向以并购闻名的华泰联合，在这场科创板盛宴中没有落下，目前出现在9家企业承销商队伍中，位居第四；

• 国泰君安、海通证券、招商证券这几家传统豪强，目前承销企业家数分别都已达7家。

大券商吃肉，小券商喝汤。20家券商承销家数只有1家，其中很多还是作为联合承销商的身份出现。

如果从承销金额来看，你更能感受来自中小券商的窒息感。

18家券商参与的承销项目，金额都不足10亿元，占比都不到1%。最惨的是民族证券，推了一家企业上科创板，拟募资金额仅有2.54亿元。仰望动辄承销上百亿的大佬们，中小型券商的感受还可以用那两个字概括：难受。

目前，中金公司参与的承销金额最大，高达248亿元，占比22.78%，超过民族证券100倍；中信证券参与承销的金额223亿元，占比20.51%；中信建投参与146亿元承销，占比13.41%；华泰联合参与128亿元承销，占比11.75%。

没错，这正是传说中的“三中一华”，目前仅有的科创板股票额承销有望超过100亿的国内券商。

/ 02 /

大树底下不长草，

被大投行吸干的企业资源

“大树底下不长草”，这句话是对中国电商格局最好的概括。生、死、阿里&京东，成为所有垂直电商的宿命。两家公司就像两个黑洞，吸干了线上的流量、客户和一切。

这句话，同样适用于当下的投行格局，大投行们正如阿里，京东般，源源不断地将头部企业揽入怀中。

再“忠贞”的企业，也经不住大投行“器大活好”的诱惑。

就说新三板企业A，2016年以来一直由某小券商辅导，都已经准备上创业板，科创板出来了。说好一起到白头，这家公司忍不住焗了油。2019年2月，被朝阳门巴克莱拐走了，去科创板上市。

发展新三板业务，利用客户粘性，为投行业务打下基础，这是很多小券商的唯一选择。等着挂牌的小公司长大吧，等吧，等吧，一转眼企业投向大券商的怀抱。

IPO业务这么肥的肉，一堆大券商都虎视眈眈，掘地三尺搜寻项目，小券商要分一杯羹，没门。

你一个中小券商，怎么跟头部券商斗？

中小券商的保代，有多少具备行业分析能力？有多少有行业人脉资源？又有多少人，唯一的技能是做材料？

医疗项目，你小券商搞的定么？怎么估值？敢跟投么？再说了，就算能通过审核，股票你发的出去么？

那些大投行，比如中金、中信，都有专门的海外部门。这些部门帮企业到香港、美国上市，有专门的团队做全球销售路演，定价、发行轻车熟路。科创板诞生后，这些券商直接把这帮人从国外拉回来了。

“不得不承认，他们真的很强。我们有比较好的项目，两三千万的净利润，他们都能抢过去。他们看得懂行业，能给出很高的估值还能说出个所以然来。”上述投行业务负责人对读懂君表示。

从研究、投资能力、从业人员资历再到品牌效应，中小投行和大投行完全不在一个档次上。

再说了，上市这么大的事情，哪个老板敢交给小券商来做？更何况上的是科创板。

/ 03 /

不仅仅是科创板！

传统板块IPO承销市场也越来越集中

今年一季度，华为手机出货量历史上首次超越苹果，成为全球第二大手机出货厂商，仅次于三星。前5大手机厂商出货量62%，较2018年第四季度继续上升。手机生厂商的格局，越来越集中。

某个行业发展到一定阶段，资源、人才、资本，都往头部集中，这是不可避免的。IPO承销市场格局，似乎也是如此。

实际上，现有板块IPO承销市场集中度同样很高，并且近几年来呈现越来越集中的趋势。

2016年，253家企业在A股上市，前十大券商占比48.22%；2017年，429家企业在A股上市，前十大券商占比53.84%；2018年，122家企业在A股上市，前十大券商发行占比58.22%。

只不过是对券商要求更高的科创板，表现的更加明显。

“我认为，包括我们在内的其他的中小型券商，IPO市场基本没戏了。”上述投行负责人表示。

“等到科创板之后，创业板大概率会改革，注册制时代会真正来临。注册制市场，比如美国、香港都是由律师来写材料，券商负责估值、销售。

估值定价要研究能力，销售能力反映服务大机构客户的能力，两者将决定成败。但这两者，中小型券商很难达到”。

难道中小型券商参与IPO承销的时代，要结束了么？

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